牛盘宝 微康益生菌IPO遭证监会九问“唯一实控人”认定等事项受关注

近日，正在推进港交所IPO的微康益生菌收到了中国证监会关于境外发行上市备案的补充材料要求。监管共提出九项问题，涉及控股股东及实控人认定、新增股东入股价格、股权激励、特殊股东权利安排及外资准入等。从经营情况看，微康益生菌近年来收入持续增长，但毛利率连续下滑，部分产能利用率仍处于较低水平，公司却计划继续扩产。与此同时，IPO前连续分红的资本运作，也引发市场关注。

■新快报记者 张晓菡

两项问题直接涉及实控人个人

从本次补充材料要求来看，除公司层面的常规事项外，证监会还围绕创始人方曙光及其相关股权事项提出了两项具体问题。

根据招股书，方曙光直接持有公司18.03%的股份，并透过苏州众康、上海浣康、苏州泽康、苏州宸康及上海宸康间接持有公司15.57%的权益，合计控制公司约33.60%的投票权。尽管公司认定方曙光陈慧来夫妇、上述受控实体为一致行动人，但仅认定方曙光为实控人。对此，证监会要求公司说明控股股东及实控人认定依据，及仅认定方曙光为实控人的原因及合理性。

除“唯一实控人”认定遭问询外，微康益生菌向其实施的股权激励也引起监管关注。从招股书来看，苏州泽康为公司雇员激励平台，方曙光为唯一普通合伙人，截至最后实际可行日期，有限合伙人包括公司董事、高管及其他员工共32人。

对此，证监会要求公司说明历次股权激励人员构成、任职及关联关系等情况，并核查激励对象资格、入股价格公允性及相关程序。其中，2023年实施的股权激励对象仅为方曙光个人，且未设置锁定期，监管要求公司说明其原因及合理性，并就历次股权激励是否合法合规、是否存在利益输送出具明确结论。

此外，证监会还要求公司就最近12个月新增股东入股价格、特殊股东权利安排、外商投资准入、境外子公司合规及募集资金用途等事项进一步说明。

历史累计亏损尚未完全消化

微康益生菌成立于2013年，主要从事益生菌菌种的研发、生产与销售。2023年至2025年，公司分别实现营业收入4.96亿元、5.44亿元和7.01亿元；经调整净利润分别为0.96亿元、0.84亿元和1.07亿元。不过，在业绩增长的同时，公司历史累计亏损尚未完全消化，截至2025年末，公司累计亏损仍有237.3万元。

从毛利率来看，2023年至2025年，公司毛利率分别为49.7%、48.7%和47.5%。主要源于公司为抢占市场份额而令主要产品战略性降价，以及新产能投产后折旧成本的增加。招股书显示，其核心产品人体健康益生菌菌粉的平均售价从2023年的111.2万元/吨降至2025年的101.3万元/吨，呈现出明显的“以价换量”特征。

不过，公司部分产能利用率仍处于较低水平。2025年，公司益生菌原菌粉产能已达700吨，但产能利用率仅为65.6%；益生菌制剂的产能利用率更是低至21.1%。但本次港股IPO，公司仍拟将部分募资用于扩建苏州生产基地，新增600吨原菌粉年产能。

而微康益生菌IPO前的资本运作也引发市场关注。招股书披露，公司2024年和2025年分别向股东分派股息约1500万元和1540万元，两年合计分红约3040万元。截至2025年末，公司已无任何可供分派储备。

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